商汤抛出多项AI基础设施计划五年亏掉356亿元后商汤把新故事讲到了太空。在近日世界人工智能大会的一场论坛上商汤一口气抛出多项AI基础设施计划年内联合国星宇航发射4颗算力卫星未来两年建设5个万卡级国产算力集群继续扩建上海临港算力中心并把国产算力中心铺到香港和海外。其中最吸睛的是算力卫星当地面上的AI公司还在为芯片、电力和数据中心发愁时商汤已经准备把一部分算力送入太空。按照规划4颗卫星只是技术验证更远期的目标是在五年内组建千星网络提供至少万P规模的太空算力。商汤野心不止发射卫星商汤的野心远不止发射卫星它还拉来寒武纪、华为昇腾、壁仞、摩尔线程、沐曦等15家国产芯片和算力企业试图把不同厂商的芯片接入同一套模型适配和调度系统再将原本分散的算力包装成可以直接出售的服务。这些计划拼在一起商汤想做的已经不只是一家大模型公司还想成为国产算力的电厂、电网和运营商。然而卫星、万卡集群和算力中心每一项都是吞金兽而从2021年至2025年商汤已经连续亏损五年累计净亏损约356.7亿元。商汤或许不缺技术、人才和想象力但它真正需要证明的是账上的钱能不能跟得上已经飞向太空的野心太空算力早有人尝试听起来像科幻的太空算力其实早就有人干了。2020年欧洲航天局发射了搭载AI芯片的Φ - sat - 1让卫星直接在轨筛选云层图像只把有价值的数据传回地面。马斯克旗下SpaceX如今也在推进AI算力卫星希望把轨道变成新的数据中心。早期的卫星计算更像“就地处理”主要对卫星采集的数据进行筛选商汤和SpaceX现在设想的规模更大希望让卫星承担更多AI推理和数据处理任务。按照商汤与国星宇航的计划2026年将先发射4颗卫星完成技术验证最终在五年内组建千星网络提供至少万P规模的太空算力。卫星每天会产生大量遥感、通信和观测数据如果全部传回地面处理不仅速度慢还会占用大量通信带宽把计算能力直接装进卫星便可以先在太空完成处理再把有价值的结果传回地面。但从4颗验证卫星走到千星网络中间还隔着发射成本、芯片抗辐射能力、通信带宽、技术稳定性和商业订单短期内这个项目很难迅速贡献可观收入更像是在下一代算力基础设施中提前占位。地面计划离生意更近相比之下商汤在地面上的计划离生意更近。公司拉来寒武纪、华为昇腾、壁仞、摩尔线程、沐曦等15家国产芯片和算力企业准备建设“Token运营中心”并在未来两年建设5个万卡以上规模的国产算力集群。国产AI芯片目前面临的难题是各家的软件生态并不统一不同厂商使用不同的芯片架构、编译器和算子库同一个大模型更换芯片后往往需要重新适配和优化这就像市场上有了越来越多型号的发电机但接口和使用方法各不相同很难直接接入同一张电网。商汤想做的是把不同厂商的芯片接入同一套模型适配和算力调度系统再把分散的国产算力包装成客户可以直接购买的服务。芯片企业负责造“发电机”商汤希望建设“电厂”和“电网”统一调度再统一向外卖电。围绕这个目标商汤还准备继续扩建上海临港算力中心并在香港和海外铺设国产算力中心。按照商汤自己的说法目前其系统能够支撑日均2.4万亿次Token调用到2026年底还要提升至10万亿次。经过调优后部分国产算力卡在Prefill等特定任务上的性价比已经能够达到英伟达H系列的两倍以上。商汤的算盘是从出售一次性的定制项目转向持续销售Token和算力客户每调用一次模型、生成一张图片或者运行一次智能体商汤都可以按照套餐或实际使用量收费。但这门生意更有想象空间的前提是客户愿意持续使用商汤的模型和平台而在目前最受关注的大模型市场上商汤的存在感还没有跟上它已经飞向太空的野心。商汤在大模型市场存在感弱商汤很早就坐上了大模型的牌桌如今却很少出现在最热闹的位置。2022年底ChatGPT引爆全球大模型浪潮仅仅几个月后商汤便在2023年4月推出“日日新”大模型体系与百度文心一言、阿里通义千问几乎同期亮相。同年8月商汤又成为首批通过备案的八家大模型企业之一。论技术积累、人才储备和入场时间商汤拿到的都是一手好牌。但三年过去最受市场关注的国产大模型已经换了一批名字DeepSeek、Kimi、通义千问、豆包等频繁刷屏商汤的存在感却越来越弱。今年年初据自媒体摩羯商业评论观察在当时一期SuperCLUE通用大模型测评中商汤SenseNova V6.5 Pro以51.67分并列第六被划入第三梯队落后于DeepSeek、Kimi、华为和百度等竞争对手。而几乎同一时间在Artificial Analysis、LMArena等公开榜单中其他国产模型也更常出现在前排。就连商汤过去最擅长的政企市场表现也不算突出。智能超参数发布的《中国大模型中标项目监测与洞察报告2025》显示商汤没有进入当年应用类大模型项目中标厂商前十。对一家曾经头顶“AI四小龙”光环、又最早押注大模型的公司来说这种落差多少有些刺眼。人才外流凸显商汤短板更尴尬的是商汤从来不缺人才一批从商汤离开的技术骨干反而在创业后迅速获得了市场关注。最典型的是MiniMax其创始人闫俊杰曾任商汤副总裁、智慧城市事业群首席技术官。与他一同在MiniMax上市时敲钟的贠烨祎也曾在商汤担任融资与战略投资部经理、CEO助理以及创新业务部总监。前商汤执行研究总监、“秒画”AIGC产品负责人刘宇2025年离职创业多家媒体根据公开信息将其创办的公司指向Vivix AI。刘宇个人主页显示该项目成立约10个月后便完成A轮融资投资方包括红杉中国和IDG估值超过13.2亿美元。右脑科技联合创始人史杰同样来自商汤离开后他参与创办AI图像和视频创作公司并在2023年推出Vega AI上线不到两个月用户便突破百万。这些创业公司的成败还需要时间验证不能仅凭融资和用户数字下结论但一个无法忽视的反差已经出现商汤内部聚集了大量技术人才真正跑到市场前排的产品却不多部分人才离开以后反而更容易被市场看见。用一句略显残酷的话概括就是聚在商汤时声量有限散出去后却成了“满天星”。这说明商汤真正缺少的可能并非技术和人才而是把技术变成爆款产品、把人才优势变成市场份额的能力。所以商汤现在需要一个足够宏大、也足够吸引市场注意力的新增长故事卫星算力、国产芯片统一调度平台无疑具备这样的想象空间也确实切中了国产算力替代和AI基础设施建设的长期趋势。但故事越宏大对资金、技术和执行能力的要求就越高在持续亏损、不断依靠融资补充现金的背景下商汤能不能把这些计划真正落地仍然要打上一个巨大的问号。商汤亏损与融资困境卫星还没上天账单已经摆在商汤面前。2021年至2025年商汤连续亏损五年净亏损分别达到171.4亿元、60.45亿元、64.4亿元、42.78亿元和17.66亿元累计亏损约356.7亿元相当于过去五年里商汤每天一睁眼平均就要亏掉接近2000万元。好消息是公司的亏损正在收窄尤其是2025年净亏损已经从2024年的42.78亿元降至17.66亿元。但这份减亏成绩也有相当一部分来自经营之外。财报显示2025年商汤“其他利得净额”接近20亿元2024年只有5.39亿元。其中出售附属公司及联营公司带来13.13亿元收益金融资产公允价值上涨又贡献了6.46亿元。也就是说商汤2025年的亏损大幅收窄有相当一部分是因为卖公司赚了一笔手里的金融资产又涨了一笔。除非商汤准备转型成为一家投资公司否则市场很难相信出售资产和金融资产升值能够成为长期稳定的利润来源。减亏的另一面是商汤的员工规模大幅收缩。2021年商汤共有6113名员工到了2025年末员工人数只剩2472人四年减少接近六成。对于一家依赖算法、工程师和科研人才竞争的AI公司来说人员缩减到这种程度也会让市场担心商汤是否正在同步损失关键人才和组织能力。目前从业务来看商汤现在几乎可以说是“all in”生成式AI。2025年这个业务板块为商汤贡献了36.3亿元收入营收占比为72.4%而2024年这两个数字分别为24.04亿元和63.7%。方向当然没有问题大模型也是目前资本市场最愿意相信的故事之一但这偏偏又是一门极度烧钱的生意。2025年商汤“购买物业、厂房及设备”的投资现金流就流出了33.99亿元2024年这个数字为净流出9.35亿元。此外现金流量表显示2024 - 2025年商汤经营现金流分别净流出39.27亿元和3.01亿元投资现金流分别净流出27.96亿元和35.07亿元。而真正支撑商汤运作下去的是持续进入的融资资金。同期商汤融资活动现金流分别达到62.6亿元和56.2亿元两年合计超过118亿元。其中配股扮演了重要角色。2025年商汤配售普通股净募资51.62亿元2024年也配售募资43.69亿元两年合计约95.3亿元。此外进入2026年商汤仍在继续配股融资。今年4月公司再次配售17亿股新股净募资约32.3亿港元。股权融资不需要还本付息代价却由老股东承担新股发行得越多原有持股被稀释得越厉害。而且这种融资方式高度依赖市场信心。股价越高公司用较少的股份就能换来更多资金股价越低为了筹到同样多的钱就不得不发行更多新股。这恰恰是商汤越来越难回避的问题。上市初期商汤股价一度达到约9.7港元截至2026年7月20日只剩1.36港元累计跌幅约86%。随着股价不断缩水每一次配股融资的稀释成本都可能变得更高资本市场留给商汤的腾挪空间也会越来越有限。宏大计划谁来买单卫星算力、千星网络、万卡集群和国产芯片统一调度平台确实足够宏大也踩中了国产算力替代的长期趋势。但从一张规划图走到真正产生收入中间还隔着巨额投入、技术验证、客户订单和长期运营。商汤可以把算力送上天但还得回答一个地面上的问题这些宏大计划最终由谁买单卫星可以靠火箭升空商汤的未来不能一直靠配股托举。