七家公司收入翻倍仅两家真正盈利过去一年国产算力芯片成资本市场高定价赛道寒武纪成A股“股王”摩尔线程、沐曦股份上市表现亮眼资本市场为算力需求等支付高额溢价。随着沐曦股份披露上市后首份半年报国产算力芯片上市企业2026年上半年业绩披露基本收官。「未来科技界」结合燧原科技招股材料梳理了七家核心企业经营数据。高估值需业绩兑现七份成绩单显示国产算力芯片整体进入规模交付期但各企业将技术、订单转化为利润和现金的能力参差不齐。2026年上半年七大芯片公司合计营收约214.56亿元接近上年同期翻倍。七家公司按营收规模与主营盈利能力形成三个梯队。第一梯队是海光信息和寒武纪两家合计营收150.95亿元占总收入70.4%主营业务利润为正。海光信息营收90.99亿元居首同比增66.5%归母净利润17.98亿元同比增49.7%优势在于CPU与DCU双产品线。不过其上半年营收较2025年下半年仅增2.1%利润增速低于收入。寒武纪营收59.96亿元同比增108.1%归母净利润23.11亿元同比增122.6%利润规模超海光。其收入集中于云端AI芯片等产品聚焦带来规模效应研发费用率下降。接着是GPU四小龙摩尔线程、沐曦科技、壁仞科技、燧原科技营收均在10 - 20亿之间但主营盈利能力不同。摩尔线程营收17.36亿元同比增147.4%净亏损收窄但扣非仍亏损。沐曦科技营收13.24亿元同比增44.7%归母净利润含公允价值变动收益扣非后亏损。壁仞科技营收12.36亿元同比增近20倍亏损收窄。燧原科技营收11.20亿元同比增279.1%但归母净亏损扩大因腾讯既是股东也是大客户毛利率低。最后是天数智芯营收9.46亿元同比增191.6%推理系列收入成主要增长动力。公司期内利润含公允价值收益等剔除后亏损。「未来科技界」发现剥离额外收益后行业真实盈利基础弱。七家公司仅海光信息和寒武纪靠主营业务盈利沐曦股份与天数智芯账面扭亏靠公允价值收益摩尔线程扣非仍亏损壁仞和燧原仍亏损。收入接近翻倍但主营盈利仅两家是因新增收入被高额研发和商业化投入消耗。研发投入扩张收入难覆盖成本五家公司未摆脱主营亏损直接成本压力来自研发。2026年上半年七家公司研发费用合计65.36亿元占总收入30.5%。剔除海光和寒武纪其余五家公司收入63.61亿元研发费用32.97亿元收入与研发投入比高。研发压力来自多代产品并行涉及多个环节研发费用难随单款产品量产下降。分企业看海光信息研发费用最高收入规模控制了研发费用率寒武纪研发费用率最低其余五家企业研发费用率高。摩尔线程和沐曦研发费用率相对低但也有各自研发需求和挑战。研发之外销售投入增加。七家公司上半年销售费用合计约9.17亿元新进入规模交付期的厂商销售费用率高反映出获取客户等需投入更多资源。天数智芯、燧原科技高营业成本率受特殊业务、产品结构及大客户交付模式影响。239亿元库存考验现金截至2026年6月底六家公司存货合计239.30亿元超七家公司上半年营收总和。订单增多企业需提前锁定产能和物料资金被压在上游供应链如寒武纪、海光、沐曦存货或预付款项增长。存货和预付款双高在AI算力需求旺盛背景下是积极信号部分库存有订单支持。但备货需及时转化为交付否则现金压力大。大型智算项目收入确认与回款有时间差下游客户回款慢导致企业现金流承压。五家公司上半年经营现金净流出约72.45亿元仅寒武纪净流入海光、摩尔线程和天数智芯净流出。经营现金不足依赖融资但融资无法替代客户回款。这意味着行业竞争进入“谁能周转得动订单”阶段。结语七份半年报确认国产算力芯片行业两个变化产品放量带动收入增长行业跨过技术验证到规模销售门槛商业化进度不等于盈利进度七家公司在收入规模、主营利润和现金回收能力上有差距。这种分化受芯片架构、产品结构、研发和交付等因素影响海光与寒武纪能消化成本其余企业需平衡产品放量、费用摊薄和资金周转。这也意味着资本市场评价标准将改变企业要证明规模能持续创造利润和现金。